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隨著新冠疫苗需求量下降，相關(guān)公司業(yè)績(jī)面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

7月24日晚間，康泰生物（300601）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.28億元，同比增長(zhǎng)73.72%；凈利潤(rùn)為1億元-1.3億元，同比下降70.29%-61.37%。

為何增收不增利？康泰生物表示主要是由于新冠滅活疫苗相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提及研發(fā)支出費(fèi)用化導(dǎo)致。具體來說，二季度以來，國(guó)內(nèi)外新冠疫苗接種環(huán)境發(fā)生較大變化，新冠疫苗需求量下降較快，公司新冠疫苗銷量快速下滑；與此同時(shí)，因俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響導(dǎo)致公司在烏克蘭Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)揭盲延后，后續(xù)銷售具有較大不確定性。有鑒于此，康泰生物新冠疫苗相關(guān)庫存、原輔料、半成品及截至3月末的相關(guān)開發(fā)支出計(jì)提4.1億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，同時(shí)對(duì)二季度發(fā)生的新冠滅活疫苗研發(fā)支出中的1.4億元進(jìn)行費(fèi)用化處理，前述兩項(xiàng)合計(jì)將減少利潤(rùn)總額5.5億元，扣減凈利潤(rùn)4.5億元。

新冠疫苗銷量下滑，但康泰生物其他疫苗種類表現(xiàn)良好，拉動(dòng)公司營(yíng)收增幅超7成。其中，主要產(chǎn)品四聯(lián)苗銷售收入較上年同期增長(zhǎng)約60.13%，乙肝疫苗銷售收入較上年同期增長(zhǎng)約20.76%，新上市品種13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗逐步放量。

回溯2021年2月，康泰生物完成新冠滅活疫苗Ⅰ、Ⅱ期臨床試驗(yàn)，并于2021年5月在國(guó)內(nèi)獲批緊急使用，當(dāng)年6月在國(guó)內(nèi)上市銷售，直接拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)大增。2021年二、三季度，康泰生物單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.75億元、13.25億元，環(huán)比增長(zhǎng)179.87%、70.93%；凈利潤(rùn)3.11億元、7億元，環(huán)比增幅為11.38倍、1.25倍。時(shí)至2021年第四季度，隨著疫苗接種率由高速增長(zhǎng)進(jìn)入平穩(wěn)期，公司業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)下滑，具體來說，單季分別錄得營(yíng)收、凈利12.75億元、2.27億元，環(huán)比下降3.8%、67.5%。今年一季度，公司營(yíng)收環(huán)比繼續(xù)下滑31.6%至8.71億元，但凈利潤(rùn)指標(biāo)有所修復(fù)，具體為2.74億元，環(huán)比增長(zhǎng)20.4%。二級(jí)市場(chǎng)方面，康泰生物近一年來持續(xù)走低，當(dāng)前股價(jià)為38.2元/股，較2021年5月高點(diǎn)跌幅已超6成。

從預(yù)告中計(jì)提資產(chǎn)減值的情況來看，康泰生物新冠疫苗的銷售情況并不景氣，但此前公司已在此領(lǐng)域投下重注，后續(xù)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)化情況仍有待觀察。

數(shù)據(jù)顯示，康泰生物2021年研發(fā)投入7.38億元，同比增長(zhǎng)170%，占營(yíng)收比例為20.22%，主要為新冠滅活疫苗三期臨床研發(fā)投入金額較大所致，其中資本化率為52.03%。2021年7月，公司完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行募資20億元，悉數(shù)投向新冠疫苗項(xiàng)目。目前，公司新冠滅活疫苗海外三期臨床試驗(yàn)正在實(shí)施中，此前已與馬來西亞永大集團(tuán)簽署協(xié)議，就相關(guān)產(chǎn)品在在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行III期臨床試驗(yàn)和商業(yè)化達(dá)成一致，并表示將在巴基斯坦、烏克蘭、 阿根廷、哥倫比亞、尼泊爾、菲律賓等國(guó)家同步開展III期臨床試驗(yàn)；此外，腺病毒載體新冠疫苗車間項(xiàng)目已建設(shè)完成并投入使用，重組新型冠狀病毒疫苗已獲得印度尼西亞國(guó)家藥品和食品監(jiān)管局緊急使用授權(quán)并實(shí)現(xiàn)出口，但未在中國(guó)境內(nèi)上市。

今年以來，新冠疫苗過剩的話題引發(fā)市場(chǎng)熱議。據(jù)Airfinity Ltd.公司的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年全球疫苗的產(chǎn)量可能超過90億劑，但到2023年及以后，疫苗需求可能會(huì)下降到每年約22億至44億劑。業(yè)內(nèi)人士表示，因新冠疫苗出現(xiàn)業(yè)績(jī)大增的情況或?qū)⒉豢沙掷m(xù)，當(dāng)下新冠疫苗企業(yè)除了需要應(yīng)對(duì)技術(shù)、專利、產(chǎn)能等多個(gè)壁壘，如何及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略方向也成為一大考驗(yàn)。

華安證券（600909）研報(bào)指出，康泰生物2021年新冠滅活疫苗以及新冠腺病毒疫苗收入占比較高，進(jìn)入2022年后，老牌產(chǎn)品重新發(fā)力推廣+新型重磅產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入增量，公司收入將以常規(guī)產(chǎn)品為主，而豐富的研發(fā)管線還將確保公司未來 3~5 年不斷有新產(chǎn)品上市。2022年，肺炎疫苗、四聯(lián)苗、乙肝疫苗將同步發(fā)力，為公司創(chuàng)造穩(wěn)增現(xiàn)金流；與此同時(shí)，候選產(chǎn)品凍干人用狂苗即將于 2023 年上市，目前國(guó)內(nèi)僅一家廠商在售同款產(chǎn)品，預(yù)計(jì)到2025年將貢獻(xiàn)銷售收入接近15億元。

關(guān)鍵詞： 不可持續(xù) 相關(guān)資產(chǎn)