華鑫證券有限責任公司孫山山,張倩近期對勁仔食品（003000）進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：營收端恢復穩增，渠道調整初顯成效》，給予勁仔食品買入評級。

【資料圖】

勁仔食品

事件

2025年10月23日，勁仔食品發布2025年三季報。2025Q1-Q3總營業收入18.08億元(同增2%)，歸母凈利潤1.73億元(同減20%)，扣非凈利潤1.42億元(同減25%)。其中2025Q3總營業收入6.85億元(同增7%)，歸母凈利潤0.61億元(同減15%)，扣非凈利潤0.55億元(同減18%)。

投資要點

成本端企穩，延續費投力度

2025Q3公司毛利率同減1pct至28.93%，主要系原材料價格高位及渠道結構變化所致，目前魚制品供應端反饋成本企穩，隨著規模效應釋放，毛利率有望持續修復；銷售/管理費用率分別同增2pct/0.4pct至13.83%/3.85%，主要系推廣/人員薪酬/贊助費用同比增加所致；凈利率同減2pct至8.81%，盈利能力短期承壓，后續公司仍以擴銷量為核心，隨著固定費投攤薄，凈利率有望隨之回升。

聚焦小魚核心品類，堅持以渠道建設為中心

分產品看，魚制品2025Q3恢復高增；鵪鶉蛋受行業低價競爭加劇影響，流通渠道銷售承壓，后續公司逐步升級品類，切換至無抗產品，并進一步打磨溏心鵪鶉蛋，通過產品高端化升級進行錯位競爭，在長周期下推動品類修復；此外，公司重新梳理魔芋品類定位，充分復用魚制品流通渠道優勢，加快新品鋪市與市場拓展。分渠道看，公司以“渠道建設為中心”，聚焦渠道需求，提升響應效率，以提升渠道滲透為目標開發適配產品，流通渠道推行“3+1+N”陳列計劃，實施精細化運營，目前銷售端反饋積極，調整效果有望持續顯現。

盈利預測

公司零食渠道sku滲透空間充足，隨著新增定量裝等產品陳列，預計渠道中期仍貢獻主要增量。產品端，公司堅持聚焦小魚核心單品，充分復用其流通渠道優勢進行魔芋等新品導入，隨著鵪鶉蛋營收降幅收窄，規模效應釋放，盈利能力有望穩步修復。根據2025年三季報，我們調整2025-2027年EPS分別為0.54/0.67/0.78元(前值為0.58/0.68/0.80)，當前股價對應PE分別為22/18/15倍，維持“買入”投資評級

風險提示

宏觀經濟下行風險，行業競爭加劇，原材料價格上漲風險，新品推廣不及預期，渠道拓展不及預期等。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為15.12。

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