明月是國(guó)產(chǎn)鏡片行業(yè)龍頭。公司專(zhuān)注眼鏡鏡片20年，具備完善的產(chǎn)業(yè)鏈及一站式服務(wù)能力。公司實(shí)控人持股超60%，員工持股平臺(tái)占3.3%。核心管理層實(shí)操經(jīng)驗(yàn)豐富，且團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。IPO募資主要用于產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)升級(jí)及營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

行業(yè)結(jié)構(gòu)性紅利待釋放，國(guó)產(chǎn)品牌有望攫取份額。中國(guó)近視率高且呈現(xiàn)低齡化趨勢(shì)，消費(fèi)者對(duì)眼鏡的需求不斷升級(jí)。14-19年中國(guó)眼鏡市場(chǎng)規(guī)模CAGR6.5%，預(yù)計(jì)19-23年CAGR為3.2%增長(zhǎng)至千億元規(guī)模。對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)鏡片人均支出額與購(gòu)買(mǎi)量仍有較大提升空間。中國(guó)鏡片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)金字塔結(jié)構(gòu)，頂部為頭部企業(yè)，中部為區(qū)域性企業(yè)，底部為代工企業(yè)。

20年按零售量計(jì)CR3為24.1%，其中明月以10.7%位列第一。

受益于國(guó)貨崛起，以及綜合實(shí)力較弱的企業(yè)退出，國(guó)產(chǎn)龍頭品牌有望攫取市場(chǎng)份額。

明月在五個(gè)維度全面發(fā)力，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力：1)公司擁有多年研發(fā)積淀，在鏡片材料、光學(xué)設(shè)計(jì)和鏡片膜層等方面積累了深厚的技術(shù)壁壘;2)公司的產(chǎn)品線(xiàn)完善，可滿(mǎn)足不同消費(fèi)者不同消費(fèi)場(chǎng)景需求，同時(shí)主動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整卡位中高端，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，此外自21年進(jìn)軍青少年近視防控藍(lán)海市場(chǎng)，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn);3)公司掌握鏡片原材料核心技術(shù)，打破高端原材料供給限制，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局;4)公司在業(yè)內(nèi)首推全國(guó)萬(wàn)店計(jì)劃，目前已形成了布局廣泛且深入的線(xiàn)下網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)公司積極拓展線(xiàn)上渠道資源;5)公司聘請(qǐng)陳道明先生為品牌代言人，贊助登頂珠峰等高規(guī)格活動(dòng)，成功塑造高質(zhì)量國(guó)貨形象。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)22-23年公司收入為6.8億和8.1億，歸母凈利潤(rùn)為1.2億和1.5億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為42x和33x。我們首次覆蓋公司，給予合理價(jià)值48元(對(duì)應(yīng)22年P(guān)/E55x)，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 明月專(zhuān)注眼鏡鏡片 國(guó)產(chǎn)龍頭品牌有望攫取份額 產(chǎn)能擴(kuò)張 技術(shù)升級(jí)