一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力塑造。

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記者 陳紅霞 實(shí)習(xí)生 陳吉 武漢報(bào)道 IPO時(shí)募集資金未達(dá)預(yù)期，共同藥業(yè)（300966）（300966.SZ）擬再次啟動(dòng)再融資計(jì)劃，以加快甾體藥物起始物料領(lǐng)域的布局。

日前，共同藥業(yè)對(duì)外公布，擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超過(guò)3.8億元，除了1.14億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，其余2.66億元將用于黃體酮及中間體BA生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。

按照共同藥業(yè)的規(guī)劃，該項(xiàng)目將于2022年年底完成生產(chǎn)基地建設(shè)，2023年投產(chǎn)，具備800噸BA（雙降醇）、200噸的生產(chǎn)能力。這意味著，隨著募投計(jì)劃后續(xù)落地，共同藥業(yè)的甾體藥物產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)充。

若此番募資再度低于預(yù)期，共同藥業(yè)表示，不足部分公司將通過(guò)調(diào)配自有資金、通過(guò)經(jīng)營(yíng)積累、銀行融資、政府專項(xiàng)補(bǔ)助等形式解決。

而在回歸理性的資本市場(chǎng)，上市公司募資低于預(yù)期的局面已越來(lái)越常見(jiàn)。

上市后的新融資

共同藥業(yè)于2021年4月9日登陸深交所上市，主要從事甾體藥物起始物料及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均為甾體藥物起始物料及中間體的銷售收入。

甾體藥物是指類固醇類物質(zhì)，即包括腎上腺皮質(zhì)激素、雄激素、雌激素等激素，具有一定抗炎作用。此次募投項(xiàng)目產(chǎn)品中的BA（雙降醇）是動(dòng)物組織細(xì)胞不可缺少的重要物質(zhì)，不僅參與細(xì)胞膜的形成，還是體內(nèi)合成膽汁酸、甾體激素的原料，而B(niǎo)A（雙降醇）主要用于繼續(xù)合成黃體酮，黃體酮是卵巢分泌的具有生物活性的主要孕激素，具有安胎功效。

雖然此前IPO時(shí)募資情況不如預(yù)期，共同藥業(yè)并未就此停滯，繼續(xù)加快此項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)程。“公司所處行業(yè)的壁壘極高，很難被同行業(yè)超越或取代”，共同藥業(yè)對(duì)投資者表示。

在行業(yè)內(nèi)，以仙琚制藥（002332）（002332.SZ）、賽托生物（300583）（300583.SZ）和共同藥業(yè)為首的企業(yè)在甾體藥物占據(jù)領(lǐng)先地位，共同藥業(yè)和賽托生物在雄烯二酮等產(chǎn)品的生物技術(shù)上率先實(shí)現(xiàn)突破，值得注意的是雖然仙琚制藥和賽托生物也有黃體酮系列產(chǎn)品的布局，但兩家企業(yè)并未對(duì)BA以及黃體酮等產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)模化生產(chǎn)。

從整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，甾體藥物市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，劍指千億級(jí)規(guī)模，此次募投若成功落地，甾體藥物原料產(chǎn)品或?qū)⒂瓉?lái)較大增量。據(jù)共研網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國(guó)甾體藥物市場(chǎng)規(guī)模從2011年的年產(chǎn)280億元，躍升至2021年的879億元，CAGR達(dá)10.96%，產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。

共同藥業(yè)對(duì)投資者表示，“公司認(rèn)為該項(xiàng)目比較有前景，公司希望項(xiàng)目盡快建成，因此為確保募投項(xiàng)目的順利實(shí)施，公司本次擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券并使用本次擬募集資金2.66億元繼續(xù)用于該項(xiàng)目投資建設(shè)。”

共同藥業(yè)還表示，截至2022年6月30日，“黃體酮及中間體BA生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”前次募集資金使用進(jìn)度為93.13%，募集資金未使用金額為1320.34萬(wàn)元，預(yù)計(jì)前次募集資金已于2022年9月30日前使用完畢。目前項(xiàng)目建設(shè)工程主體已經(jīng)封頂，主要設(shè)備訂購(gòu)?fù)瓿伞?/p>

民生證券分析師譚逸鳴認(rèn)為，共同藥業(yè)是市場(chǎng)上少數(shù)幾家能夠通過(guò)生物技術(shù)實(shí)現(xiàn)甾體藥物起始物料批量生產(chǎn)的公司，但由于生產(chǎn)能力有限，現(xiàn)有的廠房及生產(chǎn)設(shè)備已不能滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。募投項(xiàng)目有利于公司提高甾體藥物原料供給能力，同時(shí)有利于滿足市場(chǎng)對(duì)甾體藥物原料產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)的需求，提高規(guī)模效益。

這或許也能改善共同藥業(yè)的業(yè)績(jī)。2022年前三季財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入為4.46億元，同比增加0.2%；凈利潤(rùn)為3992萬(wàn)元，同比減少26.17%。共同藥業(yè)則表示，2022年前三季度由于國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，同時(shí)因其他類中間體的部分主要客戶因安全環(huán)保原因生產(chǎn)線進(jìn)行改造或下游產(chǎn)品技術(shù)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整，推遲了采購(gòu)計(jì)劃，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入有所下降。

值得注意的是公司近年來(lái)非自產(chǎn)產(chǎn)品收入有所增長(zhǎng)，主要系17α-羥基黃體酮、11α,17α-羥基黃體酮等產(chǎn)品銷售收入增加。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要源于中間體等自產(chǎn)產(chǎn)品，包括起始物料、中間體及受托加工。2019至2021年自產(chǎn)產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比重分別為84.18%、81.90%、79.95%，非自產(chǎn)產(chǎn)品比重分別為15.81%、17.37%、19.63%。2021年起始物料、中間體及受托加工占營(yíng)業(yè)收入比重分別為25.05%、46.66%、8.23%，中間體貢獻(xiàn)將近一半營(yíng)業(yè)收入。

IPO募資不足頻現(xiàn)

隨著注冊(cè)制在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的成功實(shí)施，注冊(cè)制改革對(duì)A股IPO帶來(lái)的變化持續(xù)顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在IPO募集資金低于擬募資總額的情況陸續(xù)出現(xiàn)。

2021年4月，共同藥業(yè)IPO成功，但首次為該項(xiàng)目募集的資金總額僅為1.9億元，僅占項(xiàng)目總投資金額的32.02%，如此資金缺口，讓市場(chǎng)一度關(guān)注，這能否支持募投項(xiàng)目的繼續(xù)實(shí)施。

根據(jù)其公告顯示，“黃體酮及中間體BA生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”總投資6億元，共同藥業(yè)于2021年4月首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)。然而，發(fā)行的結(jié)果與預(yù)期相差甚遠(yuǎn)，共同藥業(yè)擬發(fā)行人民幣普通股2900萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為8.24元/股，募集資金總額人民幣2.4億元，但最終扣除發(fā)行費(fèi)用后，實(shí)際募集資金凈額為1.9億元。

由于募資金額低于募投項(xiàng)目投資總額，共同藥業(yè)也對(duì)原計(jì)劃進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。經(jīng)調(diào)整后，募投項(xiàng)目中用于黃體酮及中間體BA生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目從原來(lái)的6億元減少至1.92億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金從原來(lái)的5000萬(wàn)減少至203萬(wàn)元。

無(wú)獨(dú)有偶，IPO募資不足的趨勢(shì)正在資本市場(chǎng)蔓延。

青云科技（688316.SH）也有著與共同藥業(yè)相似的情形。12月10日，青云科技發(fā)布公告稱，由于前期募集資金總額低于募投項(xiàng)目規(guī)劃募集資金投入金額，公司擬一并調(diào)整募投項(xiàng)目“云計(jì)算產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目”的擬投入募集資金金額，由人民幣7.34億元調(diào)整為人民幣3.1億元；調(diào)整募投項(xiàng)目“全域云技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”的擬投入募集資金金額，由人民幣1.4億元調(diào)整為人民幣3510萬(wàn)元。

根據(jù)時(shí)代數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年11月份共有11家公司IPO上市募集資金出現(xiàn)低于原計(jì)劃募資的情況，合計(jì)少募資10.45億元。其中，甬矽電子(688362.SH)IPO募資與預(yù)期相差較大，實(shí)際募資11.12億元，較原計(jì)劃募資減少4.91億元；銳捷網(wǎng)絡(luò)（301165）(301165.SZ)實(shí)際募資22.08億元，較原計(jì)劃募資減少0.98億元；云里物里(872374.BJ)實(shí)際募資1.15億元，較原計(jì)劃募資減少0.9億元。

針對(duì)這些現(xiàn)象，市場(chǎng)人士的解讀是，因IPO定價(jià)低，導(dǎo)致募資規(guī)模不達(dá)預(yù)期。“抱團(tuán)壓價(jià)”等問(wèn)題的存在導(dǎo)致了新股的發(fā)行市盈率偏低，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)報(bào)價(jià)低，上市后便能在短期之間獲得收益。

光大證券分析師張宇生指出，IPO定價(jià)低將影響企業(yè)上市的積極性，不利于企業(yè)充分融資。偏低的IPO定價(jià)雖然在一定程度上可以避免上市企業(yè)面臨發(fā)行失敗或者破發(fā)的局面，但同時(shí)也使得企業(yè)募得資金大幅減少。

關(guān)鍵詞： 低于預(yù)期