天賜材料財務(wù)摘要：公司2021年實現(xiàn)收入110.9億元，同比增長169%，歸母凈利潤22.1億元，同比增長314%，扣非歸母凈利潤21.7億元，同比增長311%。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額20.5億元，同比增長224%。

公司Q1收入51.5億元，同比增長230%，歸母凈利潤15.0億元，同比增長422%，扣非歸母凈利潤14.9億元，同比增長427%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額5.67億元，同比增長163%。

鋰離子電池材料：

21年營收97.33億元，同比增長265.9%;毛利率36.03%，同比增長8.42pct。

日化材料及特種化學(xué)品：21年營收11.02億元，同比下降9.2%;毛利率33.58%，同比下降23.39pct。

財務(wù)分析：21年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)44.96天，同比降低41.9%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)76.74天，同比降低21.7%;應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)77.16天，同比降低27.9%;凈營業(yè)周期44.55天，同比降低34.88%，營運能力顯著改善。

研發(fā)項目：鐵鋰高能量密度電池電解液、鐵鋰儲能萬次循環(huán)電解液、三元高電壓電解液項目研發(fā)均已完結(jié)。三元高鎳電解液、5V鎳錳電解液、4680大圓柱電池電解液、鈉離子電池電解液、富鋰錳基電解液、4.48V3C快充項目進入測試階段。天賜在新技術(shù)上前瞻布局，進一步提升公司競爭力。

投資建議

天賜一季度收入與利潤再創(chuàng)新高，作為鋰電池電解液行業(yè)的龍頭企業(yè)，受益于下游新能源車和儲能賽道的高景氣度，盈利能力有望進一步提升。

公司在鋰電池電解液及其核心原材料上布局廣泛，各產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)擴張，降本增效成果顯著。同時，天賜在21年運營能力指標(biāo)整體改善，期間費用管控能力增強。

隨著天賜產(chǎn)能逐步擴張，產(chǎn)品線不斷完善，市占率有望不斷提升。新開拓的磷酸鐵業(yè)務(wù)有望成為第二增長極。由于6F價格上漲超預(yù)期，公司鋰電池材料利潤大幅提升，我們將2022、2023歸母凈利潤40、43億，調(diào)整至50、60億，對應(yīng)PE14、12x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價格上漲不及預(yù)期、新能源車需求增速不及預(yù)期、新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 天賜材料2021年營收 產(chǎn)能投放修復(fù)盈利 歸母凈利潤 同比增長