維持“增持”。由于豬價跌幅及產能去化力度超預期，牧原股份調整公司2022-2024年EPS為1.4元(-1.21)、5.59元(-0.91)、4.76元，給予2023年行業平均16.1倍PE，下調公司目標價至90元(-2.49)，維持“增持”評級。

公司發布2022年4月份銷售情況簡報，4月公司銷售生豬632.1萬頭(其中仔豬銷售101.9萬頭)，平均售價12.56元/kg，實現銷售收入79.42億元，其中向全資子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合計銷售生豬70.55萬頭。

出欄量持續增長，成本優勢明顯。仔豬銷量大增，種豬銷量略增。4月份公司銷售生豬632.1萬頭，生豬出欄環比小幅增長5.6%，我們預計商品豬、仔豬、種豬銷量分別為527.2萬頭、101.9萬頭、3萬頭;公司仔豬銷量大增，種豬銷量略增，而我們認為仔豬補欄并不實質影響供給，因此，管中窺豹可能意味著行業無效補欄大增，有效補欄略增。

周期反轉預期漸升，成長大勢不改。公司1-4月已累計出欄生豬2014萬頭，已完成全年出欄計劃的36%-40%，下半年出欄中樞或有下移，或進一步為周期反轉奠定基調。考慮到受H2行情影響公司仔豬放量可能性，全年出欄仍存超5600w頭可能;成本方面，預計育肥豬完全成本為15.7元/kg，隨著公司豬群健康管理水平不斷提高，豬群成活率提升，成本有望進一步下降。

風險提示：上市公司對于非洲豬瘟疫情不可控造成出欄量大幅下滑。

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