2022年4月18日，萬華蓬萊工業園高性能新材料一體化項目環境影響評價文件受理公示。根據規劃，萬華蓬萊工業園擬投資231億元新建90萬噸/年丙烷脫氫、50萬噸/年聚醚、40萬噸/年POCHP、30萬噸/年聚丙烯、30萬噸/年EO、30萬噸/年EOD、16萬噸/年丙烯酸、16萬噸/年丙烯酸丁酯、2萬噸/年丙烯酸辛酯等裝置，項目建設期計劃自2022年至2025年，預計于2024年6月開始陸續投產。

據石油和化工園區微信公眾號消息，福州發改委4月19日舉行第二季度集中開工活動，萬華化學(福建)年產108萬噸苯胺項目位列其中。項目總投資27.3億元，建設內容主要包括年產108萬噸苯胺、144萬噸硝基苯和108萬噸硝酸產能。

2022年4月26日，寧東能源化工基地管委會生態環境局對萬華化學(寧夏)30萬噸/年MDI分離項目作出擬進行審查審批公示。根據規劃，萬華(寧夏)將投資4.87億元，建設MDI分離單元及相關配套設施，主要產品包括10654噸/年MDI-50、42400噸/年MDI-100、63500噸/年MDI-1102、183296噸/年PM-200、200噸/年氯苯。

據不完全統計，按照2022年平均價格計算，如果萬華化學現有規劃項目全部如期投產，預計2022年將新增營收214億元，2023年將新增營收565億元，全部項目均投產后將新增營收1656億元。

萬華化學價差指數處于歷史31.45%分位數

截至2022年4月30日，2022年Q2萬華化學價差指數為95.09，較2022年Q1降低3.45;處于歷史31.45%分位數，較2022年Q1下降4.06個百分點。按照4月份的價格體系，據我們測算，2022年二季度萬華化學歸母凈利潤為51億元。其中，2022年Q2萬華化學聚氨酯板塊價差指數為112.72，較2022年Q1下滑7.97;處于歷史29.90%分位數，較2022年Q1下滑5.53個百分點。2022年Q2萬華化學石化板塊價差指數為83.14，較2022年Q1上升1.60;處于歷史32.00%分位數，較2022年Q1上升2.81個百分點。2022年Q2萬華化學新材料板塊價差指數為55.27，較2022年Q1上升0.21;處于歷史20.08%分位數，較2022年Q1上升0.35個百分點。

MDI價格價差

2022年4月聚合MDI均價18695元/噸，同比-2.85%，環比-1.83%;純MDI均價22088元/噸，同比+1.19%，環比-6.77%。2022年4月30日聚合MDI價格18400元/噸，純MDI價格21900元/噸。2022年4月聚合MDI與煤炭、純苯平均價差11914元/噸，同比-13.26%，環比-3.33%;

純MDI平均價差15308元/噸，同比-6.21%，環比-9.81%。2022年4月30日聚合MDI與煤炭、純苯價差11399元/噸，純MDI價差14899元/噸。

下游冰箱冷柜及汽車產量、房地產新開工環比改善

2022年1-3月，國內家用電冰箱產量2061.1萬臺，同比-4.5%;出口量1547萬臺，同比-10.5%。2022年1-3月，國內冷柜產量980.8萬臺，同比-5.74%。其中，2022年3月，國內家用電冰箱產量867.1萬臺，同比-8.40%，環比+45.2%;出口量575萬臺，同比-9.87%，環比+34.7%;國內冷柜產量378.9萬臺，同比-10.0%，環比+45.3%。2022年3月，國內汽車產量224.1萬輛，同比-8.96%，環比+23.62%;國內汽車銷量223.39萬輛，同比-11.55%，環比+28.85%。2022年1-3月，房屋新開工面積2.98億平方米，同比-17.49%;其中2022年3月，房屋新開工面積1.49億平方米，同比-22.25%，環比+98.7%。2022年1-3月，房屋累計施工面積80.63億平方米，同比+0.99%。

盈利預測和投資評級

預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為250.14、290.80、354.10億元，對應PE分別10.0、8.6、7.1，維持“買入”評級。

風險提示

經濟下行;項目建設不及預期;市場大幅度波動;新產品不及預期;環保及安全生產;同行業競爭加劇;產品價格大幅下滑;原材料價格大幅上漲。

關鍵詞： 萬華蓬萊工業園 聚氨酯價差回落 石化和新材料價差好轉 項目總投資