中金發布研究報告稱，維持醫思健康(02138)“跑贏行業”評級，考慮收并購對少數股東權益占比等影響，下調2023/24財年盈利預測20%/14%至3.8/5.5億港元，目標價9港元，有19%的上行空間。公司2022財年收入29.2億港元，同增40.3%;歸母凈利潤1.98億港元，同增2.4%，低于該行預期，主因香港費用率改善情況不及預期。

報告中稱，在收入結構變化、政府補貼高基數等影響下，公司利潤端短期承壓。FY22毛利率同降0.7ppt至88%，該行預計主因醫療收入占比提升帶來相關存貨及耗材成本增長。雇員福利費用率同降2.9ppt至25%，市場推廣及廣告費用率同降0.5ppt至4.8%，注冊醫生費用率同增0.9ppt至22.5%，該行預計主因醫生團隊快速擴容。

該行表示，公司推動多元生態矩陣不斷完善，2HFY22覆蓋專科數從23個拓展至29個，綜合服務體系優勢逐漸顯現，一方面客戶粘性增強，FY22復購率同增9.2ppt至90.2%;另一方面交叉銷售引流能力提升，FY22跨品牌消費客戶占比達27.5%。此外，內生外延協同模式穩步推進，有望持續成長為大灣區領先的美麗、健康一站式龍頭平臺。

關鍵詞： 醫思健康投資評級 醫思健康盈利預測下調 注冊醫生費用率 醫療收入